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        九大券商全部看涨看后市 华泰策略等待新驱动力信号

        2019-03-11 09:55:29 每日经济新闻 

        这个周末各大券商的策略研报似乎比以往来得更早更快些券商中国记者选取了包括中信证券(600030)华泰证券(601688)海通证券(600837)广发证券(000776)国泰君安招商证券(600999)中信建投兴业策略中金公司等在内的九大券商研报出人意料的是这九大券商全部给出了看多后市的观点

        一?#25151;?#22868;的A股终于慢了下来并于3月8日骤然降温

        面对狂奔A股市场预期的调整却迟迟未到直到3月7日晚和3月8日早间的两份唱空研报降临成功引爆了A股调整的导火索

        3月8日沪指连破两大整数关口跌破3000点大关跌幅达4.4%创5个月最大单日跌幅深成指跌3.25%创业板跌2.24%两市成交额再次扩大?#40644;?#19975;亿达11841亿

        调整确实在市场预期中但调整幅度却大大超出市场预期巨幅调整后A股该走向何方是否意味着本?#20013;?#29275;行情的结束还是牛市行情中的一段小插曲成为投资者头疼的话题

        这个周末各大券商的策略研报似乎比以往来得更早更快些券商中国记者选取了包括中信证券华泰证券海通证券广发证券国泰君安招商证券中信建投兴业策略中金公司等在内的九大券商研报出人意料的是这九大券商全部给出了看多后市的观点

        九大券商全部看涨看后市  华泰策略等待新驱动力信号

        海通策略发布研报称目前市场类似2005年处于牛市孕育准备期盈利回落流动性改善推动估值修复广发策略表示经验表明牛市首次放量大跌后经过调整后继续上涨概率较大且市场风格基本?#26377;?#21482;是成长股的领涨行业会出现一些调整

        狂奔的A股骤然降温

        A股本轮行情有多牛我们先来感受下

        截至3月8日创业板指大涨32.3%深成指大涨29.34%沪指大涨19.09%全球?#27573;?#26469;看A股三大指数牛冠全球

        九大券商全部看涨看后市  华泰策略等待新驱动力信号

        继续看本轮行情的市场人气

        3月8日沪深两市成交额达到11841亿元刷新2015年11月以来新高连续第三个交易日?#40644;?#19975;亿而且上周5个交易日中有4天破万亿从两市成交额历史来看两个多月时间市场情绪彻底被激活成交额由3000亿元左右飙升至万亿

        九大券商全部看涨看后市  华泰策略等待新驱动力信号

        再来资金加速入场

        截至3月8日北向资金净流入金额达1296.51亿元两个多月时间北向资金净流入金额已是去年全年2942.18亿元的44%外资加速涌入态势明显值得注意的是A股限购令再度出现外资买爆大族激光(002008)超28%股份交易所限制只许卖不许买而上一次A股限购令?#20445;?#21457;生在2015年牛市期间

        融资客强势回归自农历猪年以来的19个交易日3月8日暂无数据中仅1个交易日融资出现净流入情况其余18个交易日均是净流入累计金额达1388.61亿元

        数据显示入选华润信托中国对冲的176只开放式证券投资私募产品继1?#24405;?#20179;2.46个百分点后2?#24405;?#32493;加仓9.28个百分点平均股票仓位达71.73%其中61.7%的私募产品持仓超过80%88.65%的私募将股票仓位维持在四成以上

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        广发策略?#21495;?#24066;首次放量大跌后经过调整继续上涨概率较大

        广发策略发布研报称A股历史经验来看熊转牛初期首次放量大跌之后短期内市场的期望值EV依然为正市场风格?#19981;有?#19981;过成长股的领涨行业可能会有一些切换

        1市场期望值依然为正在首次放量大跌后30个交易日上证综指大概率上涨即使下跌幅度也相对有限

        2市场风格基本?#26377;?#22312;首次放量大跌前后30个交易日14年?#26377;?#20102;大盘股的风格而08年和05年则?#26377;?#20102;小盘股的风格

        3成长股领涨行业会有一些切换在首次放量大跌前后30个交易日14年大盘股风格下大跌前领涨的10个行业中在大跌之后有7个依然领涨但是在08年和05年小盘股风格下大跌前领涨的10个行业中在大跌后仅有3-4个行业依然领涨

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        经验来看牛市初期首次放量大跌之后的一个月左右市场一般会经历一月左右的中等级别的调整A股大概率将在二季度进入震荡调整期建议利用牛回头的时机配置

        A股正式确立由快涨转向慢牛?#22868;创?#21069;提出的金融供给侧慢牛继续看好小?#22363;?#38271;风格成长底科技牛配置盈利底部拐点向上且政策?#20013;?#25903;持的双逆周期成长板块电子半导体消费电子军工计算机软件投资者应该?#26377;?#24066;左侧思维用确定性防守逢反弹卖出转向熊牛反转的右侧思维逢调整买入买成长性进攻

        海通策略目前市场处于牛市孕育准备期

        海通策略发布研报称牛市有三个阶段孕育准备期全面爆发期泡沫疯狂期目前市场类似2005年处于牛市孕育准备期盈利回落流动性改善推动估值修复

        牛市三个阶段特征差异很明显

        第一阶段孕育准备期?#27827;?#21033;回落估值修复这一阶段宏观基本面仍在下行企业盈利增速回落找底中但宏观政策已偏暖流动?#38498;?#36716;估值修复推动市场上涨这个阶段市场进二退一回吐较大整体偏震荡为牛市全面爆发做准备

        第二阶段全面爆发期戴维斯双击这个阶段基本面拐点出现企业盈利触底回升盈利和估值均上行形成戴维斯双击牛市全面爆发这个阶段市场涨幅最大

        第三阶?#38395;?#27819;疯狂期此时盈利增速已趋于平?#28023;?#22833;去第二阶段?#21215;?#36895;度但以散户为代表的增量资金仍在加速进场推动市盈?#39318;?#21521;市?#28201;剩?#26500;筑市场泡沫形成最后一冲

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        九大券商全部看涨看后市  华泰策略等待新驱动力信号

        荀玉根提到牛市孕育期市场特征是轮涨普涨波动回撤大回撤?#25214;?#21487;能是国内基本面数据差金融监管从严海外经济数据差美股下跌

        牛市不同阶段特征不同投资?#25214;?#20063;不同牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复缺乏基本面支?#29275;?#32780;且投资者刚刚?#26377;?#24066;走出来投?#24066;?#24515;尚未完全?#25351;?#20250;有一定的?#25351;?#24773;绪因此市场往往会进二退一上涨后出现较大回撤这一阶段重要的是保住?#25214;?#25511;制回撤历史看第一阶段基金普遍难以战胜指数

        华泰策略等待新驱动力信号

        上周随着部?#33267;?#22836;标的估值?#29616;?#36879;支成长预期显著过高的估值或压制市场快速上行叠加短期流动性和政策利好已基本兑现经济景气数据真空期已近尾声需静待3月至4月四大基本面因素发布确认盈利改善夯实估值基础

        1房地产基建等3?#36335;?#24320;工季数据2周期行业补库存情况3年报及一季报业绩尤其创业板4后续美债及美股走势仍是潜在风险点

        华泰策略认为本轮金融供给侧改革旨在逆周期以直接融资反哺实业合理健全的定价和市场机制是改革的初心?#20445;?#22240;此无盈利估值提升?#20013;?#24615;存疑估?#31561;孕?#30408;利夯实基础建议关注银行/建材/工程机械

        流动性关注两个方面货币政策进一步宽松空间和市场增量资金风险偏好1短期流动性边?#26102;?#21270;有限受银行年初放贷和票据套利等因素影响1月创出天量信贷2月M2?#30053;?#36151;款社融环比下降低于预期2杠杆资金和公募基金2月取代北向资金成为市场最活跃资金而增量资金中?#29992;?#30001;于杠?#31169;?#39640;相比以往对?#25214;?#31283;定性要求更高险资等绝对?#25214;?#36164;金更加关注估值与经济景气度匹配

        国君策略交?#20934;?#20013;风险释放行情仍在途中

        短期交?#20934;?#20013;风险累积偶发事件促发回调

        市场浮盈累积交易?#23548;?#39118;险有待释放加上中国2月出口数据较弱券商发布两份看空报告影响市场情绪间接推动?#31169;?#26131;?#23548;?#39118;险的释放从市场预期角度来看由于春季复工的到来短期经济改善无法证?#20445;?#20026;市场风险偏好提升创造了条件加上政策面趋暖强化了这种预期但经济预期上修并不稳定从市场交易角度看金融周期板块在春节之后行情中均有过短期加速上涨的过程一定程度上交?#20934;?#20013;风险更为显著从触发因素来看经济动能担忧与看空报告主要涉及的是周期非银板块在经济预期上修并不稳固+交?#20934;?#20013;风险累计+短期负面因素冲击条件下市场在周期非银带动下出现大幅回调

        短期回调并不改行情上涨主逻辑乐观基调仍在?#26377;?/P>

        市场上涨的主逻辑并没有破?#25285;?#24066;场上行的结构秩序并未破?#25285;?#24066;场主体并未因为短期回调产生明显的?#21482;?#24773;绪扩散其一经济改善预期未被证?#20445;?#25919;策层面降费减税降低?#23548;?#21033;率水平稳定汽车消?#36873;?#28145;化重点领域改革等领域提升经济动能措施可期其二从市场行情结构来看市场在下跌中并未表现出明显的外资定价与科创板定价主线的弱化并未体现出风险偏好显著下降?#21215;?#35937;市场热点行?#24403;?#29616;显示市场信心仍在阶?#25991;?#25903;撑市场的驱动力仍在继续发力其三从下跌主体?#20174;?#26469;看当前市场并未表现出?#21482;?#25193;散的态势融?#35270;?#39069;继续上升散户资金入市积极性显著提升对冲大体量资金积极性弱化有利于市场的稳定

        结构性因素接力周期性因素风险偏好有望继续提升

        从周期性因素看本轮行情中已初步见到经济底-金融?#20303;?#20256;导?#21215;?#25928;投资者关注重点由前期宽货币向宽信用传导失灵的担忧转向?#21496;?#27982;?#23548;?#21160;能能够?#34892;?#25913;善从结构性因素看发展直接融资以利于培育新?#21496;?#27982;动能量能级别较高结合历史行情来看周期性因素占主导的行情涨幅相对较低2月出口金融数据较弱结合本轮行情开启以来涨幅周期性因素在驱动风险偏好提升上已经充分体现后续行情?#26377;?#24615;主要来源于结构性因素

        后续行情或更多受政策驱动影响关注高风险特征股票

        随着结构性因素逐渐占据主导将接力周期性因素继续提升风险偏好后续行情或更多受政策驱动影响外资定价和科创板定价仍是市场主线市场预期监管的优化和完善将创造新的空间社会资金有望大量涌入在当前宏观与市场环境下涌入的社会资产主要是游资其特点是偏向高风险特征的股票从市场结构表现来看行情驱动逻辑仍在继续未来表现比较好的仍应该是高风险特征的股票包括科技类券商类股票机构投资者相对更加注重配置逻辑在市场逐渐趋于活跃的过程中投资风格不由公募主导而是由游?#25163;?#23548;这也将有利于进一步提升市场活跃?#21462;?/P>

        招商策略快速全面上涨转变为结构性行情

        在正反馈和自我强化阶段性受到抑制后下一阶段市场存量资金将会开始做结构调整行情?#19981;?#20174;快速的全面上涨转变为结构性的行情两会经济工作目标敲定2月社融数据低于预期海外市场出现回调对蓝筹类风格形成压制而科创板即将申报政策对新兴产业的重视技术进步前景开始显现使得科创类主线成为下一阶段市场关注的重点建议关注半导体5G军工人工智能物联网及工业互联网自动化及智能制造创新药及医?#21697;?#21153;新能源汽车等科创类板块

        目前市场呈现明显的资金驱动和预期驱动而非基本面驱动第一美国经济数据不及预期等因素使北上资金的流入动力近期明显减弱如果陆股通流出将对蓝筹板块形成不小的压力第二散户追随市场上涨加速流入融?#35270;?#39069;?#20013;?#25918;量增加且主要加?#22336;?#38134;金融和TMT第三外资流出及经济数据逊于预期导致公募基金中的混合派开始向成长风格漂移如果未来TMT继续?#21152;牛?#20250;进一步加快基金风格漂移速?#21462;?/P>

        主题投资的三条思路参?#36857;?/P>

        第一由于周五市场经历?#21496;业?#25972;短期市场的情绪波动将使得前期涨幅较高的主题板块存在一定的压力但我们认为确定性较高的?#37096;?#25216;板块受到的影响相对较小典型如集成电路云计算大数据工业互联网等主题

        第二由于二月信贷社融等金融指标均低于预期而政府工作报告中对地方专项债铁路基建等目标上调短期来看2019年开年涨幅较高的特高压轨交主题存在轮动机会可予以关注

        第三依然维持前期对高转送主题3月具备超额?#25214;?#30340;判断当前逐?#25509;?#26469;上市公司?#31080;?#23494;集披露期间从历史来看高转送主题具?#35813;?#26174;3月效应需重点关注高弹性的高转送主题

        中信证券过高市场温?#21462;?#24182;不影响中期趋势

        中信证券首次编制并推出市场温度指数判断市场情绪而非方向市场温?#21462;?#21306;间在0度~100度正常的温度在43度左右

        A股历史上绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态以Wind全A指数为市场整体情况的代表2000年以来估值呈现快速均值发散的案例不超过10次绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态当估值偏高?#20445;?#20272;值偏离速度大概率下降只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离例如2014年底市场亢奋时期

        当前上证综指/沪深300/中证500/创业板指的温?#21462;N直?#36798;到76度/76度/95度/100?#21462;?#36817;2个交易日上证综指/沪深300的温?#21462;?#27491;在快速向正常水平回落而中证500/创业板指温?#21462;比?#22788;于顶峰

        按照上述方法测量了上证综指上证50沪深300中证500创业板指创业板50和中证1000一共7种指数的温?#21462;?#36807;高的市场温度并不影响中期趋势但大概率带来短期剧?#20063;?#21160;回调从各指数情绪温?#21462;?#30340;历史趋?#35780;?#30475;触及高温区域后短期内估值往往都有剧烈的波动回调随后逐步趋于平静难以?#20013;?#32500;持在高温区域

        中信建投?#21495;?#24066;行情将?#20013;?月将是外资集中流入的重要时点

        外资是今年机构资金中最重要的增量资金大族激光是继上海机场(600009)后第二只触发外资持股上限的标的这个积极的信号也是外资?#20013;?#27969;入争夺国内优质白马蓝筹定价权的重要标志

        根据MSCI与富时罗素纳入时间表预计今年4月将是下一次外资集中流入的重要时点根据MSCI富时罗素与道琼斯指数纳入比重预计今年外资流入带来的增量资金约6400亿元

        积极看多股票市场?#28023;?金融去杠杆带来的?#26102;?#37329;约束逐步解除银行体系开?#23395;?#22791;宽信用的能力宽信用的第一阶段逐?#38477;?#26469;2中美贸易摩?#38142;由?#32423;逐步向拉锯?#27010;?#24320;始过渡美方暂缓加征关?#25353;?#26469;外部矛盾的缓和

        因此在主导2018年两大矛盾发生根本性改变的情况下提出了宽信用的四阶段理论?#20445;?#24182;借助该理论论证了市场将回暖上行根据此前的观点中美贸易争端趋?#28023;?#37329;融市场稳定性加强贸易状况改善去年贬值的人民币将有升值动力这个时候以人民币计价的资产将得到青睐

        从估值上看从纵向比较和横向比较中国A股都处于性价比较高的位置在美股高位情况下A股作为新兴市场中最具有吸引力的资产将在全球资产配置再平衡中受益除此以外今年国际指数逐步加大纳入A股主动与被动资金将随着指数纳入而逐步加大对A股的配置比重

        综合来看海外矛盾逐?#20132;?#21644;对A股观点继续保?#21482;?#26497;建议投资者继续提升仓位继续加仓通信计算机电子为代表的成长板块布?#36136;称?#39278;料家电等高?#19978;?#26495;块加配券商等市场回暖受益板块

        中金策略反弹休整结构可期内外资流入有较大空间

        反弹可能短期休整但不宜过度悲观

        年初到上周的反弹迅速且幅度不小A股港股逆反去年的表现?#20004;?#22312;全球股市中表现领?#21462;?#36804;今为止估值从极度悲观的低位向正常化水平修复是最重要的贡献因素而最重要的触发因素包括中国政策支持力度加强中美贸易磋商取?#27809;?#26497;进展中国减税降费及支持?#26102;?#24066;场继续改革开放发展壮大等举措而到近期随着获利的增加市场短线调整压力也在增加上周后段A股港股的调整就是在这样的背景下发生

        往前看短期仍有几方面的轻微利?#25307;?#35201;消化市场反弹可能会进入短期休整包括2?#36335;?#36135;币信贷数据低于预期尽管我们建议不要做过强趋势性解读部分地区监管层开始视察场外配资给市场以警示MSCI剔除外资持股达到上限的蓝筹个股两会中传递房地产税立法进展市场重要股东减持力度开?#27982;?#26174;增大A股管理层及大股东上周合计减持57亿外围市场因为?#20998;?#22686;长低迷而动荡英国退?#26041;?#23637;不确定性等等

        结构性机会可能依然活跃

        整体上投资者不宜对当前的休整过度悲观主要因为市场从低位累计反弹幅度依然不算大只是节奏稍快市场估值修复整体较为温和当前A股港股整体估值依然明显低于历史均值即使是外资持股较为集中的A股里质量较高的个股整体估值也只是刚刚?#25351;?#21040;历史均值附近在MSCI提高纳入比例的背景下外资年内后续流入可能仍有较大空间政策方面中国政策可能处于?#20173;?#38271;的阶段二?#36335;?#36135;币信贷略低于预期不能做趋势性解读

        总体上市场进入短期盘整并不妨碍市场结构性机会依然活跃不宜对后市过度悲观符?#29616;?#22269;消费升级产业升级方向的?#35270;?#34013;筹?#34892;?#21019;优质龙头依然是值得重点关注的方向同?#20445;?#22312;本?#22336;?#24377;?#26032;?#21518;估值依然不高后续可能有正面催化剂的板块也值得关注

        不宜过分解读MSCI的规则影响外资流入仍将是趋势

        大族激光达到持股上限被MSCI宣布剔除引发?#31169;?#22810;关注这在短期可能会影响内地资金对外资持股集中的蓝筹股的情绪但并不认为这会改变外?#35797;?#24180;内还有较大空间继续流入A股的趋势如前面所述A股质量个?#19978;?#27604;自身估?#36947;?#21490;目前刚回归至均值附近从国?#26102;?#36739;来看也具备吸引力而MSCI提高纳入比例也使得外资配置A股成为更确定的趋势另外近期我们在与部分地区的海外投资者沟通中显示随着MSCI提高A股纳入比例增加对A股配置已经成为较多海外机构的选择综合来看今年年内外资流入依然有较大空间

        兴证策略行情?#21482;?#20027;题赚钱效应仍有关注龙凤呈祥

        近期市场出现较大幅?#26085;?#33633;波动投资者?#21046;?#21152;大旺春行情从数据空窗期进入验证期重点关注三方面11-2月金融经济数据兑现验证期23月20日美联储议息会议临近海外市场扰动加大3前期获利盘较多市场波动率会提高

        美国市场因经济数据不及预期出现较大波动+降准还有一定空间但比起前几年空间小很多?#20445;?#37096;分投资者对大水漫灌预期落空+2?#36335;?#31038;融数据不及市场普遍预期+房地产税稳步推进立法好消息与坏消息交织叠加前期获利盘较多市场进入高波动阶段

        接下来一季度经济数据企业一季报年报数据等进入数据公布的密集验证期基本面改善企业盈利稳定增长政策?#20013;?#33853;地支持的景气细?#22336;?#21521;是投资者首选方向对于基本面选手提供依靠扎实研究捡便宜精挑细选长牛股的?#27809;?#20250;这些机会主要集中于龙凤呈祥组合围绕龙凤呈祥之龙?#20445;?#21487;关注兴业策略的核心资产50围绕龙凤呈祥之凤?#20445;?#21487;关注兴业策略的大创新50

        责?#20266;?#36753;赵梦佳
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